两大提法为“历史首次” 多位券商首席一线解读政治局会议

重磅会议引发市场一片沸腾。　　中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作；听取中央纪委国家监委工作汇报，研究部署2025年党风廉政建设和反腐败工作。　　会议指出，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市。明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。　　梳理发现，“适度宽松的货币政策”上一次提出是2010年，也即14年来首提。而对于“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”这一组合提法则为政治局会议历史上首次出现。此外，会议通稿中关于“加强超常规逆周期调节”这一提法也为历史首次。　　对于上述官方政策，市场一致看好。富时A50中国指数期货一度涨超3%，3倍做多富时中国ETF盘前涨超15%，2倍做多中国互联网股票ETF盘前涨12%；截至港股收盘，香港恒生指数收涨2.76%，恒生科技指数涨4.3%。　　官方政策究竟好在哪里？多位券商首席经济学家、策略首席分析师作出深入解读。　　章俊：“超常规，全方位”　　银河证券首席经济学家、研究院院长章俊用“超常规，全方位”来形容此次重磅会议的意义。　　首先，超常规逆周期政策开启，以确定性拥抱不确定性。“加强超常规逆周期调节”是历史上首次提出，可以看出稳增长的决心，政策从被动应对转换为主动出击。　　其次，实施适度宽松的货币政策，是14年以来首度重提。“适度宽松”是金融危机期间的货币政策基调，是货币政策中最宽松的表述。　　章俊认为，央行将采取更大力度的降息降准，全年可能累计调降政策利率40-60BP，引导5年期LPR下行60-100BP。全年可能累计降准150-250BP。　　三是，实施更加积极的财政政策，态度积极、主动作为。　　财政加码的方向在传统投资和民生之外，仍将进一步加码消费和房地产领域。预期2025年狭义赤字率在4%以上，超长期特别国债和地方政府专项债规模有望进一步提升。　　四是，扩大内需放在重点工作第一位，提振消费是重中之重。　　政治局会议把需求政策放在了放在九大重点工作第一位，提出“大力提振消费”、“全方位扩大内需”。促消费将成为扩大内需的主要抓手，消费品以旧换新政策在2025年有望延续、扩围、扩容。适度超前开展基础设施投资，尤其是“两重”和新基建领域，发挥好政府投资和国有企业的引领作用。　　五是稳住楼市股市，更加重视微观主体在经济中的获得感。　　房地市场和股票市场作为居民财富蓄水池，是稳定预期、激发经济活力的重中之重，也是年初以来居民预期和内需持续偏弱的核心因素。面对明年外部不确定性加大，需要更加防范由房地产或股市下行可能引发的系统性风险和内需冲击。　　六是，以科技创新引领新质生产力，打造自主可控产业链供应链。　　以科技创新推动产业创新，完善新型举国体制。实施重点领域强链补链行动，促进集成电路、工业母机、医疗装备、仪器仪表、基础软件、工业软件、先进材料等重点产业链发展。　　七是，首提加大区域战略实施力度，切实推进新型城镇化。　　以战略腹地和关键产业备份建设为抓手，通过产业转移深入推进区域协调发展战略。增加资金、土地等要素保障，加速推进新型城镇化建设，做到量的增长和质的提升并重。　　超常规对市场意味着什么？银河证券策略首席分析师杨超发布报告称，12月9日中央政治局会议的召开，为2025年经济工作指明重要方向，同时释放出更加积极有为的政策信号，后续重点关注中央经济工作会议的表态。随着存量政策加快落实以及一揽子增量政策加力推出，经济基本面有望呈现出逐步改善态势。“稳住楼市股市”的政策预期，有助于提振投资者的信心，呵护A股市场的长期健康发展。展望后市，A股有望震荡上行。　　明明：首提“稳住楼市股市”，将稳定股市作为明年经济工作重点之一　　中信证券首席经济学家明明称，12月9日政治局会议首次提出多个亮点，释放多项重磅信号。第一，宏观政策“更加积极有为”，时隔多年再次提出“适度宽松的货币政策”，首次提出“加强超常规逆周期调节”。第二，首次提出“稳住楼市股市”，把稳定股票市场作为明年经济工作的重点之一。第三，把“大力提振消费”放到了更靠前、更重要的位置。　　货币宽松空间打开。上一次“适度宽松的货币政策”表述出现在2008-2009年。2008年11月货币政策执行报告转变表述为“适度宽松的货币政策”，在此之前货币政策已经启动宽松操作。表述转变之后货币政策仍然有进一步宽松操作，其中降准1.5个百分点、降息156bp。　　明明认为，因此，明年货币政策将继续降准，降息的同时，央行将加大购买国债和买断式逆回购等超常规宽松政策。　　更加积极的财政政策，重视全方位扩大内需，超常规逆周期调节政策有望出台。本次政治局会议上首次在“积极的财政政策”前增加了“更加”的表述，表明财政扩张及政策加码的决心和力度，后续财政发力可期。近年来实际赤字率最高的年份是2023年和2020年，分别为3.8%、3.6%。　　明明称，2024年财政赤字率有望达到4.0%，新增专项债、特别国债规模也有望进一步提升。　　本次政治局会议在9月“促进房地产市场止跌回稳”的基础上进一步提出“稳住楼市股市”。10月以来，在一系列利好政策出台的背景下，地产销售以及房价均迎来显著改善。在“稳住楼市”的要求下，后续金融、财政等领域的地产支持政策有望进一步加码，例如进一步降低按揭贷款以及公积金贷款利率、加大收储力度、优化房企融资条件等。　　明明指出，对于股市而言，政治局会议已基本为明年政策定下积极基调，市场风险偏好有望维持高位，且经济复苏趋势明确，预计在政策预期和经济趋势的双重推动下，股市有望延续震荡上行态势。　　“三驾马车”中，消费是明年的重要政策抓手。今年以来，消费在重要会议通稿中的位置有所前移，下半年消费品以旧换新等政策力度持续加大，对经济基本面起到了较好的稳定作用。　　明明表示，明年的促消费政策将从刺激消费意愿和增加消费能力两端协同发力，消费品以旧换新政策仍然有扩大范围和提升额度的空间，养老、生育等补贴政策也有望进一步加码。　　政府和企业投资将更加注重效益，债务问题和产能过剩有望得到缓解。未来政府投资将更加聚焦关键领域和薄弱环节，在现代化产业体系、关键核心技术攻关、新型基础设施、节能减排降碳等领域发力，减少低效、重复建设，把钱用到刀刃上。部分产能过剩行业的企业投资有望得到规范，鼓励企业根据市场需求和自身优势，合理规划产能扩张，避免盲目跟风。　　进一步全面深化改革，发挥经济体制改革牵引作用，推动标志性改革举措落地见效。改革开放持续深化的背景下，后续将进一步推动标志性改革措施加快落地，例如以经济体制改革为牵引，持续推出改革举措；推进全国统一大市场建设，创造更加公平、更有活力的市场环境；更大力度地吸引和利用外资等。　　杨畅：关键9句话鲜明指向稳住总量、三大结构　　中泰证券研究所政策组首席分析师杨畅认为，稳住总量是基础。有五句话指向性非常鲜明。　　一是 “实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求”与“推动经济持续回升向好”，目标非常清晰，就是通过扩大内需来实现经济回升向好；　　二是“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，这是具体工具，财政政策由原先的“积极”转变为“更加积极”，货币政策从原先的“稳健”转变为“适度宽松”；　　三是“加强超常规逆周期调节”，这是力度，不仅是逆周期调节，还会相较原先的常规，力度更大，达到“超常规”的效果；　　四是“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，这是载体，先是消费再是投资。对消费是“量”的要求，对投资是“质”的要求。　　三大结构非常关键，有四句话关注三大结构。　　一是科技，“推动科技创新和产业创新融合发展”，并且提出要“要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系”，科技创新仍然是排名靠前；　　二是资产价格，提出“稳住楼市股市”，尤其是面对股市可能出现下行风险时，政策存在相机动作的可能性；　　三是外部冲击，提出要“防范化解重点领域风险和外部冲击”，尤其是“外部冲击”，明年经济工作需要做好储备安排。（文章来源：财联社）